疫情催化行业并购整合，抄底影院资产的黄金时机到了？

受疫情影响，全国各地电影院继续关闭，许多中小影院在业内资金告罄，经营压力很大。在这种背景下，行业内的并购“迫在眉睫”

3年9月9日，上海电影集团(以下简称“上海电影集团”)宣布启动全国第一个“电影防疫救助基金”，总额10亿元据报道，该基金主要用于长江三角洲地区有救灾需求的电影院。目前，第一批2亿元人民币已经到位。自1991年以来，全国已有256家影院关闭。工作人员工资、财产租赁和设备融资租赁的成本压力压倒了电影院，电影院的生存和发展面临巨大挑战。电影防疫救助基金的设立引起了业界的极大关注，并有望开启电影资产并购整合的“新时代”。1993年8月8日，上海电影对外发布通知:为确保电影产业健康有序发展，缓解长三角及周边地区电影院的经营压力，促进影院终端产业的整合，公司与上海电影集团和文婧投资公司签订合资合同，共同投资成立上海电影资产管理有限公司新公司注册资本为2亿元，其中上海电影集团占40%，上海电影集团占30%，文婧投资占30%

民生证券研究所分析师刘欣表示，自2016年以来，上海电影一直在推进和实施“影院资产动态调整”的扩张战略。受疫情影响，全国各地的电影院继续关闭。该行业的许多中小型影院都出现了资金短缺，经营面临巨大压力。上海电影公司成立一家资产管理公司的合资企业已经打响了电影合并和整合的“第一枪”。

刘欣表示，“一方面，此举可以缓解行业内缺乏现金流的中小型影院的经营压力；另一方面，这也是公司合并、整合和增加市场份额的好机会。”“

公开信息显示，上海电影将于2016年在上海证券交易所主板上市交易。该公司的主要业务是电影发行和放映，具体包括电影发行和版权销售、电影运营和电影投资、开发和运营

是业内少数几家形成“专业发行公司+综合院线+高端影院运营”的完整电影发行放映产业链的公司之一。上海电影在电影发行和放映业务的所有领域都占据着领先的市场地位，其分支机构和电影院在全国票房名列前茅。

目前，上海电影已成为全国15大电影投资公司。截至2019年9月，其货币资金超过13亿元。“它拥有丰富的现金流，能够推动和开启影院的并购整合之路。””刘欣说道

流行病促进了行业的合并和整合

受到了流行病的影响。许多中小型影院面临着更大的压力。一些影院通过销售来返还现金，但这仍然是九牛一毛。在这种背景下，行业的并购整合“迫在眉睫”

“在疫情的影响下，医院行业的兼并整合进程有望加快。”刘欣认为，受疫情影响最大的往往是抗风险能力差、现金流紧张的中小影院。在行业低迷时期，拥有大量现金流的公司预计将继续增加市场份额，并通过并购实现收入增长。

根据CGB传媒产业研究集团首席分析师师旷的实证分析，对于关联电影公司而言，单屏产出增长的净利润弹性相对较小。与此同时，股票竞争的加剧将导致电影业的分化，领先的高资产关联公司有望脱颖而出。

从市场结构来看，我国医院分布相对分散北美影院主要由富豪、AMC和Cinemark控制，市场份额为51%刘欣表示，作为全球电影市场的标杆，中国电影三甲仍有可能进一步扩大市场份额，形成规模效应。

“对于电影来说，传统的仪式感早已存在。目前，该行业正处于扩张周期的末期，运营杠杆很高。一旦票房回升，表演将会更加灵活。”“中泰证券研究认为，电影院的电影观看模式在短期内很难被颠覆。一方面，电影院更具礼仪性，具有独特的社会和场景属性；另一方面，电影院更适合播放3D/4K/120帧等制作成本较高的电影，从而将整个行业推向更高的技术发展水平。

悦凯证券分析师陈正献表示，中国电影市场的竞争相对激烈，并购整合是未来的方向。此外，随着版权意识的增强和服务的多样化，中国影院的非票房收入将成为推动业绩增长的重要因素。“未来，产业链上下游一体化将是发展趋势。”“

行业集中度有望反弹

在电影市场快速发展时期，渠道扩张是其增长的核心驱动力回顾2019年电影业的整体表现，一个明显的特点是新建电影院增速放缓，关闭速度明显加快，供应方清理速度加快。

伊恩数据显示，2019年1月1日至12月31日期间，全国运营的影院(票房影院)数量为11，425家，同比增长9.19%，屏幕数量为68，253台，同比增长11.76%除四线城市外，所有城市新建的屏幕数量都有所下降就

个新工作室的数量而言，2019年全国将新建1403个工作室，同比下降2.3%。总共建造了8753个新屏幕，比去年同期下降了6.32%。从公司层面来看，2019年万达、迪达、耀来和中国电影将分别新增69家、15家、4家和8家影院，较去年同期分别下降17%、6%、85%和64%，明显放缓。

CGB证券发展研究中心认为连续一个月没有票房的电影院是关闭的。根据这一统计，2019年1月至11月，全国范围内关闭的电影院总数为562家，屏幕数量为2580个。其中，一线城市暂停206个屏幕，二线城市暂停1003个，三线城市暂停430个，四线城市暂停583个，五线城市暂停358个。

认为，在影院增长速度放缓的同时，将优化现有影院，提高整体运营能力。预计随着影院建设速度继续放缓，以及不具备竞争实力的小屏幕影院的退出加速，行业集中度有望回升。

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